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银河证券CPI超预期回落PPI环比转正

2019-09-12 18:58:08来源:励志吧0次阅读

银河证券:CPI超预期回落 PPI环比转正 2016-04-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

2016年3月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.3%,环比下行0.4%。1-3月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

环比来看,食品价格和非食品价格普遍出现回落,其中以食品价格回落为主。食品方面,除食用油价格上行0.2个百分点,其他食品价格均出现回落。鸡蛋价格下行7.4%,水产品价格下行2.8%,水果价格下行2.0%,粮食价格下行0.1%,一直处于高位的蔬菜价格下行5.5%,猪肉价格下行1.3%。食品价格的全面下行与春节过后消费旺季价格自然回落有关,食品价格下行拉低了CPI约0.36个百分点。

非食品价格方面,传统的家庭服务、旅游、交通工具使用和维修分别下行了1.9%、4.8%、2.2%,属于春节过后正常的服务价格回落。衣着价格3月份开始回升,医疗保健价格同样回升了0.3%,医疗保健价格一直保持上升势头。其他用品和服务价格春节后仍然回升了0.3%,说明其受节日影响回落有限。居住类价格上行了0.3%,其中受火热的房地产影响房租价格上行了0.9%,但水电燃料价格下行了0.3%。

3月份CPI下滑0.4%,超出市场预期,主要是蔬菜和猪肉均处于高位,高频数据并未显示其在3月份出现下滑,尤其是由于生猪存栏仍然较少,仔猪和生猪出栏价格屡创新高。

由于3月份CPI下滑超预期,4月份翘尾影响约为2.7%。由于房地产近期价格上涨趋缓,预计居住类价格保持平稳。非食品价格除衣着和药品外,其他非食品价格仍然以小幅变动为主,预计非食品价格变动对4月份CPI影响较小。

食品价格方面,主要食品类价格在4月份前十天均处于下滑状态。尤其是寿光蔬菜价格定基指数从4月1日的213%下跌至10日的158%,10日内下行幅度达到25%。并且有预计随着4月份天气变暖,山东地产菜增加,蔬菜价格仍然会平稳下滑。而猪肉价格方面供需仍在焦灼状态,自繁自养头均肉猪出栏利润达到1032元,仔猪出栏价格也超过千元,猪粮猪料比均创出历史高点(与玉米价格处于低位也有关系)。偏紧的生猪供应在后市使得猪肉出栏价格仍然上行,猪价进入周期性上涨期后,只有等待高猪价高盈利刺激母猪补栏,需要14个月生猪供应才会增加,2016年生猪供应仍然偏紧,猪肉高位仍然是预期之内,但猪价大幅上行的可能性已经较小,预计仍会有10%左右的上行空间,对整体CPI拉动有限。

2016年两会,李克强总理明确我国经济目标守住6.5%,我国经济仍然面临较大的下行压力,受困于债务、产能过剩和房地产库存的制约,经济下行仍然是大概率事件。在经济下行的情况下,我国通胀大幅上行的概率仍然较低。尤其是在国际大宗商品均处于低位,而且在全球经济疲弱的情况下,大宗商品短期内抬升的幅度有限。尤其是对我国影响最大的玉米和石油价格预计将在未来1年到1年半的时间在此价位波动。输入性通胀对我国的压力并不大。

但不可否认2016年CPI的水平比2015有所上行,工资水平、地租水平的上行一定程度抬升了我国的CPI,如2016年农产品在CPI中比例不变,那么CPI仍有上行压力,大概率单月会接近3%。以现有静态翘尾来看,加之对未来CPI环比预期,我们预计2016年2季度CPI约为2.4%,全年CPI约为2.1%。

2016年3月份,全国工业生产者出厂价格(PPI)环比上涨0.5%,同比下降4.3%。自2013年12月后,时隔26个月,PPI环比转正,上行0.5%,同比回升至-4.3%,比上月同比下滑幅度收窄0.6个百分点。

PPI环比回升主要受益于生产资料价格环比回升,生产资料环比回升0.7%,也即是时隔26个月后首次环比为正,受益于国际大宗商品连续近2年半的回落后,3月出现回稳迹象。采掘工业回升2.4%,原材料回升0.8%,加工工业回升0.5%。但此次回升得益于国内生产企业的补库存,预计4月份仍有回升空间,但是持续时间仍需观察。

4月份PPI翘尾影响约在-4%左右,如果大宗商品继续上行,那么PPI同比有望回到-3%区间,回升速度超出预期,对工业企业资产负债表利好。此次PPI同比跌幅减弱有环比回升的原因,同时也是由于去年基数的原因。如果补库存结束,需求方面仍无改善,那么PPI与2017年会再次回落。

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