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长江证券:周期性变动与结构性变动

2019-10-09 14:35:01来源:励志吧0次阅读

长江证券:周期性变动与结构性变动 2011-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点结构性财政扩张难以持续经济危机以来的财政刺激政策不仅仅是反周期政策,其本身也具有结构性的作用。与里根执政时期的财政政策一样,本轮财政刺激也包含了大量减税措施,包括企业减税、投资抵税、大学生减免税等措施;同时,在财政支出方面也强调基础设施建设的修复更新及对新技术的刺激政策。这些措施能够从刺激物质投资、刺激人力资本投资和推动技术进步三个方面来提高劳动生产率。然而,由于当前美国的财政赤字及债务迅速增加,财政资源的匮乏,导致结构性的财政政策难以继续。

当前,债务上限是两院争论的焦点。作为债务上限提高的交换条件,赤字缩减已成必然。但是考虑到复苏形势未稳,下半年就出现财政紧缩的可能性较小,毕竟财政政策仍然需要承担反周期的作用。

房地产市场即将见底布什政府执政期间,需求政策长期化,在没有出现衰退的情况下,利率持续处于低位。这导致银行资金成本大大降低,这不仅导致银行追求资产扩张大量放贷,而且客观上也推动了信贷衍生品市场的畸形发展。这些要素又进一步激发了房地产市场的泡沫。这种扭曲导致了住宅投资的过度增长,因此本轮房地产周期不仅仅是一轮普通的库兹涅茨周期,其中还伴随着结构构性调整。不过,这种调整已经接近完成,家庭部门去杠杆的进程已经有终结的迹象,消费信贷已经出现同比反弹。随着房地产市场的见底,其对于美国实体经济的拖累也即将终结。

原油价格回落,地震影响仍存从美欧英日各主要发达经济体的数据来看,原油价格回落已经导致了CPI增速的放缓,不过原先预期的英国和欧元区加息仍会进行。前期原油价格对于各发达经济体需求的负面影响将会退出。此外,就当前的数据来看,日本地震的影响尚未退出,日本的生产活动还未能完全恢复,出口滑落的态势没用终止,而失业率则出现了上升。日本地震的影响并不局限于国内,而是通过产业链传导至其他经济体。从欧美各国的工业生产和就业数据中,都能够找到日本地震影响的迹象。

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